美联储若降息将给商品市场带来三个变数

今年以来，多国央行涌入宽松大潮。

2月7日，印度央行打响今年全球“降息第一枪”，意外宣布降息25个基点，为2018年8月降息以来的首次。5月8日，新西兰跟进降息。

降息犹如“多米诺骨牌”，就在新西兰宣布降息的同一周内，马来西亚、菲律宾两家新兴市场央行也先后开始了放松货币政策的脚步：马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点至3%；菲律宾央行则把关键利率下调25个基点至4.5%，为2016年以来首次降息。

随后，6月4日，澳洲联储也宣布降息25个基点至1.25%，为历史最低水平，此次降息是澳洲联储2016年8月来首次降息。7月18日，韩国、印尼、南非、乌克兰“四箭齐发”，宣布降息。

欧洲中央银行（欧洲央行）7月25日召开货币政策会议，在维持欧元区三大关键利率不变的同时，调整前瞻性指引，预期关键利率至少到2020年上半年将“保持或低于当前水平”。欧洲央行行长德拉吉上个月称，如果经济前景没有改善，他准备加码刺激。另外，一直处于降息预期升温状态的美联储也被认为有望在7月底的货币政策会议上采取行动，让降息之靴落地。

此外，备受市场瞩目的美联储决议也在8月1日凌晨2点落下帷幕，在本次决议中，美联储货币政策委员会宣布将联邦基金利率下调25个基点至2%-2.25%，同时，美联储宣布结束缩表，比预期提前了两个月。

随着美联储的如期降息，大宗商品市场可以说是机遇与挑战并存。

首先，美联储若降息无疑将带来美元走势的变化。国际大宗商品市场多数以美元计价，美元汇率变化对商品价格影响明显。特别是黄金被认为与美元存在一定的“跷跷板”效应。有不少投资者认为，从逻辑上看，美联储降息将促使美元汇率走软，从而利好黄金、原油等商品。然而事实上这种判断可能并不周全，主要原因是美联储在本周可能仅仅是试探性的“预防式降息”，并没有完全进入降息周期。不少业内机构判断，美元汇率可能会在第三季度走软，但在第四季度可能回归涨势，因此投资者如果仅基于美元走软预期就加仓商品可能面临风险。

其次，美联储降息还将带来需求方面的变化。不论是美联储降息，还是未来其它央行可能追随美联储降息，内在原因都是自身经济疲软或是出现趋软迹象，而释放流动性可以提振经济。如果这个目的最终能够实现，一些经济体特别是对于特定商品需求旺盛的经济体经济能够得到提振，那么相关商品的需求无疑也将增加，最终将促使商品价格保持强势。然而，值得注意的是，多数情况下货币政策调整和在经济运行上见到效果是存在时间差的。而时间差具体有多长却是不固定的。因此投资者需要综合两大因素来考虑商品投资。一是一国放宽货币政策是不是能够切实地提振经济增长从而刺激商品需求；二是即使从长期看能达到增加商品需求的效果，但究竟需要多久，换言之何时投资商品能够达到效用最大化。

最后，美联储降息将带来市场情绪方面的变化。如果美联储降息，进而引起全球性的货币宽松，无疑将释放出充裕的流动性。从历史经验看，资金届时多数情况下会追逐两类资产，一类是当下表现最为出众的，另一类是当下表现平平，但是最有潜力的。从这种情况看，欧美股市在降息初期仍可能受到资金看好，从而保持强势。然而大宗商品内部可能进一步分化，原油今年表现抢眼，金银近期开始发力，它们都可能将成为欧美央行降息初期的受益者，部分基本金属和农产品今年以来基本面无过多亮点，可能难以成为增量资金青睐的对象。