美联储会降息吗？通胀走势是关键

最近芝加哥联储主席Charles Evans本周一表示，美国通胀已经持续低于美联储2%的通胀目标，其对通胀问题感到担忧；如果通胀率在一段时间内远低于2%，这将表明“我们制定的货币政策实际上是限制性的，我们需要下调基金利率”。那么当前美国通胀有什么新的进展，美联储的货币政策在通胀目标上会有变换吗？

通胀指数分析：过去的一年时间里，美国核心PCE当月同比指标除在2018年7月达到2.04%短暂高于通胀目标2%以外，其余月份核心PCE当月同比均位于通胀目标以下，核心CPI当月同比自2018年3月以来均高于通胀目标值。核心PCE当月同比今年1月较去年12月出现较大幅度下降，核心CPI当月同比在今年1月短暂维持去年12月水平后，在2月开始出现连续下降。

通胀历史：从美国金融危机之后的失业率及通胀水平表现来看，日益下降的失业率水平和并没有带来通胀水平的反向变动，以核心PCE同比来衡量的通胀水平在低于通胀目标下保持稳定增长，这使得菲利普斯曲线对于现象的解释能力逐渐丧失。

美联储对通胀的看法：从目前形势来看，通胀存在向下压力。2018年上半年核心通货膨胀率的上升，主要是源于非周期性价格推动，而通胀的周期性因素则一直表现温和。美国目前采取的宽松货币政策由于菲利普斯曲线的失效而没有对通胀产生明显作用，其后的根源或许在于过于明确的通胀目标使得长期通胀预期保持了几乎不变的稳定状态，因此美联储如何实现通胀目标已成为关键议题之一。美国当前通胀水平持续低于美联储2.0%通胀目标，通过对CPI细项指标的分析，住宅方面新建住房销售数据的趋弱，医疗保健增速持续下降以及服装方面连续的负增长均预示着2月及3月的通胀数据或将继续走弱。此外美国失业率持续下行，通胀水平却保持稳定，菲利普斯曲线呈现扁平化特征，或因长期通胀预期保持稳定，传导机制失效导致。总体而言，在当前美国通胀水平持续低于通胀目标，存在向下压力的背景下，通胀问题如何解决，是否重新考虑当前通胀目标或将成为美联储下一步积极讨论的议题。