日本股市辗转27年 机遇与不确定性共存

进入2019年，全球股市都有不错的表现，日本股市表现也相对较好，截止4月22日，日经225指数上涨11.01%，东证指数也反弹8.2%。

但是这样的表现并没有唤起投资者的热情，美银美林4月17日的报告指出，对239位投资者的调查结果显示，衡量基金经理对日股需求的指数下滑至2016年11月以来的最低点。该指数是将增持日股投资者的比例减去减持日股投资者的比例，结果从3月的3个百分点下滑至4月的负4个百分点。

去年日本股市曾创27年来新高

2018年9月28日，日经225指数高开高走，午间收盘大涨1.66%至24211.50点，触及1991年11月以来新高。

这次时隔27年来的新高不得不归功于2018年2、3季度日本股市的上扬，2018年2季度和3季度日经225指数分别上涨3.96%和8.14%。归其主因，应是对日本经济的向好预期和日本上市企业盈利能力的信心。

从基本面角度看，日本整体基本面一直较为平稳、甚至不乏一些亮点，例如2018年二季度GDP上修超出预期，2018年7月份核心机械订单大幅调升好于预期等，这从其相对稳定的经济意外指数也可以得到验证。2018年4-6月财报显示，体现日本上市企业最终盈利的净利润的合计金额达到约8.9万亿日元，同比增长28%，连续2年刷新同期的最高水平。

企业盈利前景不确定性增大

上述情况到了2019年后，好像并不是那么乐观。根据SMBC日兴证券包含1014家日本企业的指数数据，这些企业在上个季度的经营利润同比下降2.6%，这创下了2011-2012财年以来的最大跌幅。

优衣库母公司迅销集团4月11日表示，尽管海外市场的活跃表现提升了上半年集团的利润，但是由于国内销售放缓，集团降低了全年预期。迅销集团将截至8月的财年营业利润预期下调至2600亿日元，此前为2700亿日元。

中日ETF互通项目协议签署或迎来新的预期

4月22日，在首届中日资本市场论坛上，上海证券交易所与日本交易所集团签署中日ETF互通项目协议。证监会主席易会满表示，中国证监会与日本金融厅去年10月签署《合作谅解备忘录》以来，双方围绕推动ETF互通、加快市场准入、加强监管协作等开展了一系列务实合作，取得了重要进展。

“推动中日ETF互通，有利于丰富跨境公募基金产品体系，更加便利两国投资者参与对方资本市场投资交易，这对于深化两国资本市场合作发展具有重要意义。”易会满说。

证监会副主席方星海在首届中日资本市场论坛表示，刚刚见证了上交所与日本交易所集团签署中日ETF互通项目协议，这标志着两国资本市场深化合作迈出重要一步。其还称，从两国资金结构看，日本长期资金多，需要投资中国这样收益较高的资本市场；同时中国资本市场也需要更多长期资金。中国储蓄多，需要将一部分资金投资到日本这样收益比较稳定的市场，以分散国别风险。因此，两国在证券市场投资领域的合作空间很大。

总的来说，日本股市目前的估值仍存在一定的优势。从全球估值对比来看，日本股市的估值依然处于自身历史区间的低端，同时对比其他市场特别是发达股市也处于较低水平。根据Datastream的数据，MSCI日本指数的预期市盈率仅为12.7倍，使其具有吸引力。