外汇：又到非农时间

在周五至关重要的美国非农就业报告公布之前，投资者焦急地等待着关键的经济数据和政策信号，亚洲市场普跌，只有少数指数上涨。这将是美联储 9 月会议前最后一个衡量劳动力市场健康状况的重要指标，可能在很大程度上影响降息的步伐。

周四，ADP 就业报告显示，8 月份仅增加了9.9万个就业岗位，远低于经济学家预测的14万个。紧接着周三令人失望的职位空缺数据，数据描绘了一幅美国经济疲软、通胀下降的图景。美联储降息几乎板上钉钉，但真正的问题是美联储是否会考虑全面鸽派，降息 50 个基点，为经济提供额外支撑。

周五的非农就业报告可能凸显劳动力市场状况的降温。本周早些时候的 JOLTS 调查显示，7 月份的职位空缺降至 2021 年 1 月以来的最低水平，裁员人数也在上升。当然，劳动力市场正在走软，但其速度可能会让美联储认真考虑降息 50 个基点。失业率的缓慢攀升不容忽视。对一艘沉船上的小漏点视而不见永远不会有好结果，它迟早会变成洪水泛滥。

当劳动力市场开始下滑时，它不仅仅是失去立足点，还往往会演变成一场全面的雪崩。这一直是美国经济衰退的标志--当就业市场跌跌撞撞时，它不仅仅是绊倒，而是在几乎没有预警的情况下迅速下滑。美联储可能会被迫迅速采取行动，否则就有可能在经济下滑的过程中落后于形势。

当最重要的宏观数据公布时，外汇市场的心跳开始加速，但奇怪的是，人们对这一至关重要的非农的共识是 \“合理的 \”16.5 万，失业率预计将降至 4.2%。如果真的如此，我们可能会看到国债收益率飙升，美元反弹，因为外汇和债券似乎都在悄悄地为这个诡异的数字定价。

在这份就业报告公布前，美国 2 年期和 10 年期债券收益率略低于 3.75%，市场将降息 50 个基点的可能性锁定在 40%。降息 25 个基点几乎是板上钉钉的事，但美元兑日元仍在 143.50 附近徘徊，感觉外汇交易者对即将到来的降息仍有些惶恐不安。

尽管如此，由于降息的乐观情绪已被计入价格，接近共识的结果可能会削减那些疯狂的降息预期，并给美元带来急需的提振。通常情况下，达成共识的结果应使市场水平大致保持不变，但市场似乎在关注一个接近12.5万或更低的数字。

哦，别忘了，在薪资数据公布之前，全球收益率几乎与美国利率紧紧相连，这再次证明了这一宏观重磅数据的影响力有多大。

说到这一点，本周的职位空缺数据（JOLTS）至关重要。数据细节暗示，我们正在远离软着陆，尤其是在美联储理事沃勒的贝弗里奇曲线框架下。

职位空缺率进一步下滑至 4.6%，辞职率维持在 2% 左右的低水平，裁员率保持在 1%，这意味着失业率接近 4.5%。根据沃勒的框架，4.3% 是失业率开始加速上升的临界点，因此请密切关注这些数据如何影响后非农就业数据的叙述。沃勒在非农就业报告后的讲话可能是最重要的一环--如果他全面放鸽子，市场将清楚地知道我们下一步的走向。系好安全带

交易设置

对于美国的薪资预期，市场倾向于对 ADP 报告集体忽视，这已经不是什么秘密了--毕竟，ADP 和非农之间的相关性是出了名的不稳定。但昨天的 ADP 就业人数为 9.9万人，是自 2021 年疫情关闭后重新开放以来最弱的一次，引起了一些人的关注。小企业的裁员如同过气，而大中型企业只是蹑手蹑脚地进行招聘，几乎没有掀起任何波澜。

与此同时，ISM服务业报告如期公布，稳定在51.5。但真正让人大开眼界的是就业分项指数，它比预期大幅下降至 50.2，给市场增添了一丝担忧。不过，就业市场也并非一片愁云惨雾。在截至 8 月 24 日的一周里，连续申请失业救济人数从 186 万下降到 183.8 万，这令人惊讶，为黯淡的就业形势带来了一丝希望。

总之，就业形势看起来越来越不乐观，但我们需要明天的非农就业数据将这一切联系起来。这将是一个复苏的迹象，还是劳动力市场正在降温的更多证据？

美元在过去几个交易日表现疲软，没有像往常那样出现反弹，这表明负面的就业市场数据在外汇市场引起了共鸣。尽管市场一致认为今天的薪资报告将达到 16.5 万，但市场似乎已经做好了应对不佳数据的准备。真正引人关注的是，交易商是否已经对更低的数字做好了准备。

但今天的根本问题是：什么样的数据会迫使美联储在 9 月份降息 50 个基点？一个疲软的数据可能会迫使美联储在 9 月份降息 50 个基点，但由于降息预期已经非常强烈，因此可能需要的不仅仅是一个失误，而是需要一个真正令人震惊的数据。今天，市场可能会得到他们所渴望的明确信息，或者美联储会再来一轮 \“观望\”。

(荷兰国际集团公布的三种情形：）

1. 非农新增人口10 万，失业率升至 4.4%（共识为 4.2%）：9 月降息 50 个基点成为基本情况，美元跳水
2. 就业人数低于共识，但高于 10 万人， 失业率维持在 4.3%不变，或高达 4.4%。市场将猜测 9 月份的降息幅度。数据公布后美元走软，但如果失业率没有走高，美元可能很快反弹。
3. 就业人数达到或超过共识，失业率下降：9 月降息 25 个基点。美元 OIS 曲线存在鹰派重新定价的空间，目前该曲线认为未来五次会议将削减 175 个基点。美元反弹的空间很大。