日元：过度波动的童话故事 - 德国商业银行

在周五于巴西举行的二十国集团（G20）会议上，日本副财务大臣神田正人（Masato Kanda）再次强调，日本必须应对投机者在外汇市场造成的 \“过度波动\”。德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师迈克尔-普菲斯特（Michael Pfister）指出，这些言论表明，外汇市场有时是由投机者推动的，汇率变动从根本上说是不合理的。

日元过度波动正在蔓延

对政策制定者来说，“过度”实际上是什么节奏？4 月底，当日本财务省（MOF）下令干预时，似乎已经超过了可接受的速度。在 4 月的最后一周，美元/日元上涨了近 2.3%，并在下一周开始时继续无缝上升。到政策制定者做出反应时，日元已经贬值了略高于 3%（这显然太过分了）。

然而，如果我们看看最近几周的走势，就会发现汇率与 4 月底时一样波动剧烈，但日本外务省不太可能采用相同的标准。由于日本外务省认为日元从根本上被低估，因此升值与贬值不是同一个问题。

然而，当贬值才是决策者的眼中钉时，他们就不应该谈论“过度波动”。当然，当财政部进行干预时，也会引发更大的波动。4 月底的贬值之后是一周的极度升值，紧接着又是一次大幅贬值。因此，如果这不是过度波动，我不知道什么才是。