中国：7月份经济增长可能进一步放缓 - 渣打银行

7 月份官方制造业采购经理人指数连续第三个月低于 50；服务业采购经理人指数降至 50。由于需求低迷，实际活动增长可能有所放缓；出口增长可能保持强劲。渣打银行经济学家 Hunter Chan 和 Shuang Ding 指出，CPI 通胀可能有所上升；信贷增长可能有所反弹，而货币增长可能再次下降。

国内需求依然低迷

中国 7 月份官方制造业采购经理人指数（PMI）从 6 月份的 49.5 降至 49.4，符合市场预期，连续第三个月处于收缩区间。国内需求依然低迷，新订单采购经理人指数进一步跌破 50，而新出口订单采购经理人指数则有所上升。因此，我们预计 7 月份的工业生产（IP）同比增速将从 6 月份的 5.3% 放缓至 4.5%。

受零售销售、房地产和金融市场服务拖累，7 月份服务业 PMI 进一步回落 0.2 个百分点，降至 50 的年内低点。零售销售增长可能因基数较低而有所反弹，但 3 年复合增长率可能进一步放缓。出口增长可能保持韧性，弥补了相对强劲的生产和疲软的国内需求之间的差距。

我们预计，CPI 通胀将因猪肉和燃料价格上涨而上行，而 PPI 通缩则可能因金属和石化产品价格下跌而加深。我们认为，政策性降息后贷款最优惠利率（LPR）的下降可能支持了贷款需求。与此同时，人民币贷款增长可能趋于稳定。由于银行降低了存款利率，存款的降幅可能超过季节性规律。