令人失望的欧元区通胀使得9月份的降息近在咫尺 - 荷兰国际集团

欧元区整体和核心通胀率的初步数据均略高于预期。虽然我们认为下行趋势仍未改变，但今天的数据表明，欧洲央行9月份降息已是板上钉钉。

7月通胀高于预期

据初步估计，7月份欧元区HICP同比增幅从6月份的2.5%升至2.6%。此前的共识是增长2.5%。核心通胀率保持稳定在2.9%，也高于普遍预期。从不同的组成部分来看，能源通胀上升至1.3%。第一季度，能源对通胀的贡献仍为负。在这方面，基数效应将在下半年继续产生不稳定的影响。非能源工业品通胀保持在0.8%的低位，未加工食品通胀降至1.0%。

欧洲央行最关注的部分可能是服务业通胀，因为它是最“国内”的部分，而且对工资上涨非常敏感。服务业的通货膨胀确实有所下降，但从6月份的4.1%降至4.0%。

9月降息的可能性已是板上钉钉

我们从这里往哪里走？请记住，在欧洲央行6月份的工作人员预测中，第三季度的总体通胀率预计为2.3%，第四季度为2.5%。但如前所述，能源价格的基数效应仍然是这一预测的重要驱动因素，这使得整体通胀更加不稳定。对于潜在通胀(可能是央行评估中更重要的指标)，欧洲央行工作人员预计第三季度为2.7%，第四季度为2.6%。从今天的数据来看，我们肯定需要8月和9月更好的通胀数据才能保持增长。这仍然是可能的，因为在PMI调查和欧盟委员会(European Commission)的企业和消费者调查中，企业的定价权似乎已开始减弱，现在服务业也是如此。

最新的数据并没有给欧洲央行提供必要的确定性，以确认其已经赢得了通胀之战。尽管如此，调查数据仍显示，通胀的下行趋势可能会持续下去。请记住，在目前的水平上，利率仍然意味着限制性货币政策。今天的数据略微降低了9月份降息的可能性，但在欧洲央行做出决定之前，仍有六周的数据有待观察。